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如何看懂财务报表

来源:富途证券——牛牛圈社区作者:只是一只猪

1、前言

可能很多人在股市中面临一些困惑。一只股票到底应该值多少钱?为什么要看公司年报?听说很多公司都是假账是不是真的是这样?像这样的问题可能还有很多,也许短短一篇文章无法解答所有的问题,不过相信读完本文后相当的一部分人会收获一点什么。

笔者曾见过一些人,他们可能已经在股市摸爬滚打了数年,但是他们仍然没能理解股票究竟是个什么东西。可能有人会说「我们不需要理解股票是什么,只要能赚钱就行了」。笔者相信如果有这样的想法,那么本文对你将不会有任何帮助,并且笔者诚挚的建议远离股市将是你最好的选择。

所谓股票,我们可以把它拆开来理解,股代表的是股份,而票代表的是票据,也就是一种凭证。股份用来表示的是你对这家企业所享有的权益,在《公司法》中对此有详细的描述其中包括公司决策参与权,利润分配权,剩余资产分配权等。我们可以简单的理解,股份是企业的所有者权利的证明,代表的是你对这家企业所享有的一切权益。股份以票据(纸质或电子形式)的形式存在的时候就是我们手中的股票。

我们强调这两种属性的原因是因为股份的价格应该是企业所有者权利的价值的表现,而在交易时票据的价格确是市场上对于票据供求关系的表现。供求关系在很大程度上取决于交易者的情绪,我们并没有什么好办法来预测供求关系但是我们却可以通过财务报表了解股份的价值。相信知晓其价值后,每个人的心中都会有杆秤来得到自己想得到的答案。

2、财报阅读快速入门

这里先特别说明,我们这里说到的财报并非仅仅指财务报表本身,通常财务报表包含在业绩报告中(比如年度报告、半年度报告、季度报告)在本文财报一词指的是业绩报告。

通过财报我们能了解一家公司的很多信息,比如主营业务、行业情况、行业地位等。很多时候公司的姓名与业务根本没有关系,如果不明白公司的业务那么阅读公司提供的年度报告将是你最快速了解一种公司的方式。

我这里可以举个例子,比如在港交所上市的00231,公司现在叫做$平安证券集团控股(00231.HK)$。相信很多人第一眼看到这个名称就会理所当然的认为这个平安证券是中国平安下面的子公司平安证券。但是事实上,这个平安证券集团控股和中国平安没有半毛钱的关系。

仔细看财报就能发现,财报中写着其控股的子公司虽然名字叫平安证券有限公司,但是注册地在香港,并不是我们熟知的中国平安的子公司。

中国平安旗下的平安证券,现在名字是中国平安证券(香港)。不知道这真假李鬼你分清楚了么?

当然对于公司的基本信息,相信只要拥有小学文化水平并且认真的阅读年报都能拥有正确的认识。我们阅读分析财报的重点还是财务数据的部分,所以这里就不花费过多的篇幅了。

2、财务报表主要科目的分析

一般来说财报主要由三张表及附注构成,三张表分别是资产负债表(香港地区也称为财务状况表)、利润表(香港地区也称为损益表)、现金流量表。通常上市公司会有许多的控股公司,财报中标明的合并财务报表(比如合并资产负债表)反应的是所有控股公司的财务数据合并以后的情况。

我们看到的财报都是这家企业在统计截止日期当天的一张照片,用来准确的还原当天企业的各项数据。而在我们阅读财报时最为重要的就是资产负债表,资产负债表表现的是在报表截止日期当天那个时刻的资产和负债情况。通过资产负债表的对比我们可以自己算出利润,也可以了解企业现金的变化。而利润表可能是普遍更加关注的表,这张表看起来最简单,一年赚了多少钱一目了然当然开心,但是需要了解的是同样的利润表也最容易被操作。(通过一些财务手段来掩盖或者隐藏利润只要符合会计准则就是合法的,并不是造假)最后的现金流量表相比就没有那么重要了,所以这里我们就先不进行讨论。

2.1、资产负债表

我们阅读财务报表的核心目的之一当然是想知道公司究竟值多少钱,资产负债表就可以给出一个明确的答案。公司所有的资产和负债都将显示在资产负债表上,所以资产的价值-负债金额=净资产。净资产很显然是我们衡量公司价值的重要依据。毕竟价值100元的东西要以80元,50元,甚至30元的价格卖给你显然就是天上掉金子了。当然只看净资产是不准确的,毕竟天上掉的未必就是金子,也有可能是个水球,砸的你浑身湿透狼狈不堪。

我们说到公司的一切资产都会反应在资产负债表上,也就是说一切能值钱的东西都会反应在资产负债表上。一般来说在资产有关的科目里首先会分为流动资产和非流动资产。所谓流动资产一般是指一年内会被运用的资产,反过来就是非流动资产。一般的流动资产主要包括货币资金,应收账款,应收票据,存货等,而非流动资产主要包括厂房物业,在建工程,长期股权投资,无形资产,商誉等。

在这里我们以A股上市公司$乐视网(300104.SZ)$2016年的年报为例展开说明。

乐视网2016年年报下载地址:http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201707140719269127_1.pdf

2.1.1、流动资产部分

2.1.1.1、我们可以看到首当其冲的就是货币资金,货币资金一般的包括现金,银行存款等。通常来说货币资金不太容易有造假的情况,因为审计的存在账面资金很容易查清楚。当然凡事都有例外这方面已经有例子,可以参考金亚科技财务造假事件(http://money.163.com/15/1220/13/BB9IP44C002543BG.html

2.1.1.2、应收和预付

在流动资产科目下应收账款,应收票据和预付账款也是常见科目。应收账款和应收票据其实差别不大,总结起来就是,应该收但是还没拿到手上的钱。应收账款巨大是应该小心的,因为应收账款通常是比较容易出现问题的科目,毕竟是还没有收到的钱,就是个账面的数字。以乐视网2016年年报来举例,乐视网年报中披露应收账款约为86亿元人民币,我们通过财务报表的附注可以看到这个数字的来源。

在附注中我们可以看到,应收账款实际约为91亿元人民币,然后按照约5%的坏账准备进行了计提。因为毕竟是没有收到的钱,实际有可能因为各种原因收不回来,所以普遍的会按照一定的会计方法计提坏账准备。然而问题就来了,坏账准备计提的比例可以根据公司的实际情况来确定,多计提坏账准备可以减少利润,少计提则可以提高利润。

在此项附注中还披露了应付账款中金额排行前5的单位名称和金额。

我们可以看到应收账款中前五名都是乐视的关联公司,应收金额约29亿元人民币,乐视网对此计提了约9000万的坏账。笔者不想对此做出任何评论,究竟计提是多了还是少了,相信大家自己会有判断。

预付账款和应收账款有点类似,区别只在于,应收是要收还没收到的,而预付是应该付的先付掉了,共同点总结起来就是,钱反正已经不在手上了。

2.1.1.3、存货

在流动资产中存货依然是常见的科目,也很好理解就是还没有卖出去的产品,金额巨大的存货仍然值得小心。对于不同行业的存货在分析时也应该区别对待。有些行业的存货很好盘点,在审计的时候比较好核对,对于这样的行业存货不容易造假。但是部分行业无法有效的审计存货,典型例子《蓝田股份》。人家指着一个池塘说我这个池塘下面有一千万条鱼,平均每条价值10元,所以这个池塘值1亿元。审计师你服不服,不服你自个儿数去,然后审计师就只能瞥眼表示你说啥那就是啥吧。

当然除了存货数量造假,存货还面临跌价的问题,所以又存在跌价计提,和应收账款一样跌价计提同样也会影响利润。当然具体问题具体分析,我们也顺便看看乐视网的存货。

乐视网的库存商品笔者猜测应该是指电视和手机之类的,根据2016年年报中的财务附注披露,乐视网给约9亿元的库存商品计提了约3000万的跌价准备,相当于给库存商品打了9.6折。这个估值合不合理,就留给大家自己判断吧。

2.1.2非流动资产部分

在这里我们继续用乐视网2016年年报来举例。

2.1.2.1、可供出售金融资产与以公允价值计量的金融资产

所谓可供出售金融资产,包括可供出售权益工具投资(比如:股票)和可供出售债券工具投资(债券)两大项。

以股票为例,股票的价值应该如何表现在账面上?一般在会计处理上会按照持有目的进行划分,划分为不同种类时可以使用不同的会计方法来计算其价值。

第一种,公允价值计量法。所谓公允价值简单来说可以认为是以市场上公开交易的价格核算出的价值。比如股票市场价格为每股100元,那么持有100股的情况下公允价值就是1万元。很显然公允价值很有可能是经常变动的,那么公允价值的变动要如何进行账务处理?

通常来说,如果公司认为持有股票的目的是短炒,那么会把这类股票的价值计入以公允价值计量的金融资产这个科目。在以公允价值计量的金融资产这个科目下,公允价值的变动将会计入当期损益。也就是说,如果股票涨了,公允价值升高了,那么对比上一期公允价值多出的部分计入当期损益(利润或者亏损)。

如果公司认为,持有这些股票的目的不是为了短炒,则可以计入可供出售金融资产科目下。在可供出售金融资产这个科目下,股票的价值仍然可以采用公允价值来计量,但不同的是,公允价值的变动不计入当期损益(利润),在出售资产时的差额一次性计入当期损益。

第二种,成本法。计入可供出售金融资产科目时,除了选择公允价值还可以选择以成本法来进行账务处理。以成本法进行账务处理时,账面价值始终以购买时的成本来计算,不考虑其公允价值。这种计量方法下同样的,在出售资产时的差额一次性计入当期损益。

究竟使用什么样的方法来进行计量,公司是有一定自主权利的。不同的计量方法对资产项账目会有不同的影响,在判断时可自主判断。在乐视网披露的有关科目中就是两者皆有。

2.1.2.2、长期股权投资

长期股权投资这个科目从名字就可以看出来,背后的资产仍然是股权。与可出售的金融资产这个科目不同,确定股权为长期投资不可出售时可计入长期股权投资这个科目。在这个科目下,股权的价值则不能以公允价值来计量,而一般使用成本法或权益法来计量。

成本法前面已经说过,不再叙述,那么什么是权益法?当持有其他公司股权超过20%的时候,可以采用权益法来计算收益。一般按照权益法计算时股权的价值可以按照被持有公司的净资产来计量,并且,被投资的公司产生的损益会与母公司合并报表来计算。

2.1.2.3、固定资产

固定资产仍然是常见科目。固定资产反应的是使用时间超过或预计超过12个月的非货币资产。常见的固定资产包括房屋,建筑,生产工具等。

在记账上一般采用原始价值与折旧的方法。所谓原始价值很好理解,简单来说就是获取这项资产的成本,而折旧方法则比较多,我们选取常见的平均年限折旧法简单进行说明。

举例:当一个企业花费100万元购买了一间房子,企业预期这个房子使用寿命为20年,并且预期20年过后这间房子还能值10万元,那么也就是说企业在要在20年内折旧90万元。这样,每年的账面价值就会减少4.5万元。

实际操作中,使用寿命和残余价值往往不能准确计量。比如房屋的使用寿命显然可能超过20年,但是会计方法上允许按照最低20年的使用期限来进行折旧。根据上面的例子,等到真的过了20年,可能这个房屋的账面价值仅为10万元,其公允价值可能会大大超过其账面价值,毕竟从现实来看20年前价值100万的房屋放到今天嘛,肯定是不止值100万了。出售固定资产后获得的金额与账面价值的差值,可以计入当期损益。

通过综上所述,我们不难发现,固定资产这个科目很有可能是一个大宝库,在我们对财务报表进行判断时应予以注意。

2.1.2.4、无形资产

前面说到固定资产,固定资产往往是我们看得见摸得着的实物,但是有些并没有实体的东西也会有价值。比如土地使用权,特许经营权,专利权,商标权等等。

作为无形资产,要辨认其价值往往是十分困难的,在分析财务报表时应该谨慎予以考虑。一般的笔者认为,土地使用权与特许经营权反映在账面上的价值比较好确认,但是版权,著作权,专利权等等往往没办法准确进行估值。人家指着一纸版权证明说我这个版权啊值1000万即使你认为不值也毫无脾气。当然,无形资产同样也面临摊销减值等麻烦事,具体的需要参考财务报表附注和有关会计处理说明。

在分析财报时,笔者建议对此类无形资产予以减值处理,在判断价值时予以适当的折扣以免高估公司的价值。

我们同样以乐视网来举例:

乐视网的无形资产主要包括非专利技术,系统软件,影视版权3个部分,笔者当然不想否认这些东西有价值,但是至于值不值这么多钱嘛。。。大家还是自己思考一下就好。

2.1.2.5、商誉

商誉往往也是常见科目,代表的是企业合并时投资支出超过其净资产的部分。

举个例子:一家企业的净资产为100万元,每年净利润为10万元。当我想去收购这家企业时,只出100万人家未必就会卖给我,我可能需要付出150万元的成本财年收购这家企业。我的出价和其净资产之间的差额50万元,在收购完成后就应该计入商誉科目。

在这个例子中我们可以看到,商誉的形成源于我们的支出与被收购对象净值的差额,也就是说这个钱实际已经花掉了。笔者个人认为,商誉虽然反应在账面上,但是实际并没有任何作用,也不值钱。在实际分析财务报表时笔者建议,忽略商誉这一项,直接当其价值为0即可。

在乐视网这个例子中我们可以看到,乐视网的商誉约7.5亿元,源于收购花儿影视时产生的溢价,并且没有进行任何减值处理。

不管你认不认可,反正在分析报表时笔者是直接当这项商誉不存在了。

2.1.3、流动负债与非流动负债

一般来说笔者不会对负债项进行详细的分析,因为负债金额通常只会多不会少。在分析财报时本着宁可低估不要高估的原则,负债部分直接从资产扣掉就行了。

在负债项下,需要注意的只有流动性风险,如果流动负债大幅度高于流动资产,那么说明公司的经营情况是存在一定问题的。这个地方比较主观,可以具体问题具体分析。

2.1.4、资产负债表总结

我们强调资产负债表是财务报表中最重要的一张表,原因是因为要评判一家公司的价值,体现在账面上的资产是你用来判断价值最核心的依据之一。

一家公司账面价值仅为100元,却要用1千元甚至1万元的价格卖给你。这不是在开玩笑,而是市场上曾经真实发生过的事情。擦亮双眼,看清价值将会是你最好的武器。

当然,我们也需要强调,资产负债表上体现的是已经拥有的价值,未必就包括未来的价值。给一家企业定价的时候已经有的当然很重要,但是未来同样很重要,如果企业不能有效的创造价值,那么过去有再多的积累也毫无意义。

2.2、利润表(损益表)

利润表毫无疑问是大家最喜欢看的一张表,究其原因是因为利润表上公司赚多少钱还是亏多少钱一目了然。除此以外,很多估值方法都是参考利润表来进行的,比如典型的使用市盈率来进行估值。但是同时我们也知道,利润表实际上很容易被操作,只看净利润一个数字然后按照市盈率来进行估值很容易出现失误,所以光看净利润是不够的,我们还需要精读利润表才能准确的判断公司的经营状况。

在这里我们仍然使用$乐视网(300104.SZ)$2016年年报来举例分析。

乐视的这份利润表其实是很有趣儿的例子,报表中大致有几个部分我们可以一个一个来分析。

2.2.1、营业收入

用官方一点的话来说,营业收入是指企业在从事销售商品,提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。如果觉得听起来太绕口,我们可以简单的理解,在交易中别人付给你的钱都是营业收入。(在香港地区,收入可能会简单的使用收益一词来代替。)

关于利润表中披露的信息,在财务报表的附注中可能并不会很详细,这个时候可以查找一下年报中的《经营情况套路与分析》章节。

根据乐视的披露,营业收入主要来自广告,终端,会员付费这几个业务。

2.2.2、营业总成本

有收入当然也会有支出,营业总成本是一个总计科目,其中包括了营业成本,财务费用,管理费用,资产减值损失和税项。

同样我们以乐视的报表为例,在乐视的报表中营业总成本最高的一项便是营业成本,我们找到营业成本的有关信息。

我们不难发现,在营业成本中,成本最高的是终端费用。我们对比营业收入和营业成本,终端的成本是约140亿元人民币,而卖出终端产生的营业收入是约101亿元人民币,这里还要算上大约9亿元的存货(资产负债中披露的)毕竟虽然没有卖出去,但是存货仍然有成本。算下来不难发现,还是有30亿人民币的差额是对不上的,也就是说实际上乐视的终端产品是卖一台亏损一台,卖的越多亏得越多。

我们可以继续看到其他的费用支出。

财务费用指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用,比如利息支出,手续费支出。

管理费用,销售费用从字面上就可以理解,笔者也就不罗嗦了。

最后一项资产减值损失,在之前分析资产负债表的时候我们已经提到过,如果还有不理解之处可以参阅资产负债表的有关章节。

2.2.3、利润

我们知道了收入和支出那么利润就很好算出来了。在看过收入和支出之后,相信对利润表上记录的利润总额能有更深刻的认识。无论是赚钱还是亏损有的时候其实不重要,盈利可以有水分,亏损也可能是掩盖盈利的障眼法,自己算算账也许能得到不同的看法也说不定。

针对乐视的这张利润表有一个很有意思的现象,我们算过收入与支出之后计算出的利润是负数,但是最后乐视的报表上算出来,每股收益却是正数。这又是为什么?

在这里,笔者借用一个雷锋的故事来解释这个问题。

假设上市公司A君与雷锋合资,成立了一个公司B,B公司主要负责生产地雷,其中A君持有持有51%的股权,雷锋持有49%的股权。A君花费100元购买了生产地雷所需要的全部原材料,随后用150元的价格卖给B公司。重点来了那么到这里为止,A君就可以在账面上记录50元的利润。

紧跟着,B公司花了60元的成本把原材料组装成地雷,再以150元的价格卖给客户,那么这里B公司就要记账亏损了60元。

那么到了要计算报表的时候,由于A君控股B公司,所以B公司和A君并表计算,这个时候呢,我们来看报表账面是怎么计算的。

A君与B公司的合并利润表上应该记录为收入150元,营业成本160元,利润为-10元。但是,由于A君只持有B公司51%的股份,所以B公司亏损的60元里,A君只承担60*51%=30.6元的亏损,雷锋同学承担29.4元的亏损。那么对于A君来说,他盈利了50元,同时亏损了30.6元,所以归属于A君的净利润为(50-30.6)=19.4元。由B公司的少数股东雷锋同学独自承担29.4元的亏损。

在这个故事里,雷锋同学发扬了不为利己,专门利人的高尚精神。最终从结局上说,虽然雷锋同学亏损了,但是大家并不会关注雷锋同学究竟亏损了多少钱,只要雷锋同学自己不说,谁知道呢?

至于B公司亏的钱从哪里来?笔者只能表示,这个亏损的钱肯定是要有人出的,要不然是来自新增的股权投资,又或者实在付不出来钱还可以跟A君打欠条嘛,指不定哪天A君发达了一高兴就把欠条抹了呢。

最后多说一句,雷锋故事中的手段并非财务造假,完全是合法的,公司把一切都写在了报表上,如果没有看懂,跟公司没有半毛钱关系。

2.2.4、小结

通过雷锋的故事我们可以了解到,当我们按下F10看着行情软件上写着的净利润傻笑的时候,也许我们就已经远离了事实真相,输在了起跑线上。只看报表上写的利润往往是不可靠的,更不要提这个数字的来源还是二道贩子。

当管理层们努力的给股东画着大饼的时候,自己翻一翻报表,真相就在那里,不增不减。

2.3、现金流量表

我们前面已经讨论了资产负债表和利润表,三大表里就只剩下了最后一项现金流量表。现金流量表是展示现金流变化的。其实认真看过上面两张表的话现金流量表也能根据这两张表差不多算出来。

在现金流量表里面,我们关注的重点自然是现金的流入和流出,重点在3个部分。

2.3.1经营活动产生的现金流量净额

对一个企业来说当然最重要的是经营,如果经营获得产生的现金流为负数,则说明经营过程中现金是在流出状态。做生意都赚不到钱,弄啥咧。一个经营活动产生的现金流量净额长期保持为负数的企业你告诉我一点问题也没有我反正是不信的。

2.3.2、投资活动产生的现金流量净额

在经营企业的过程中不可避免的会遇到投资活动,可能是投资其他的企业,也可能是投资建设厂房,改进生产线一类。如果在投资活动中产生的现金流量净额为正,就需要具体分析,如果是依靠出售自己的资产(比如厂房)获得的现金,则没有什么值得骄傲的。如果在投资活动中产生的现金流量净额为负,则需要关注资金投向了哪里。这种资金流向是否合理需要自行做出判断。

2.3.3、筹资活动产生的现金流量净额

企业运营过程中处处都要钱,而要钱又没有钱的时候就只能找人去融资了,无论是直接融资还是间接融资最后都会体现在筹资活动产生的现金流量净额这个科目上。如果一家企业经常性的需要筹资,那么我们就应该多长个心眼了。

2.3.4、现金流量表总结

一家企业的经营动向往往通过前面提到的3种现金流量来大致进行判断。比如,经营上现金流量经常为负,那么企业经营一定是有疑问的。如果经常需要筹资,则需要怀疑这家企业是否真正能做到自己「造血」。

总的来看,现金流量作为一种印象能快速的帮投资者分清企业的经营概况,如果分析报表出现困难,不妨作为参考。

3、阅读财务报表时的常见问题

3.1、我们是否应该信任财务报表上的数字?

我们前面提到了很多,也不难发现,财务报表上确实有很多可以操作的地方。一般的我们称这种操作报表的行为叫做財技,这些行为似乎导致很多人产生了财务报表不可信的印象。

在讨论是否应该相信财务报表时,笔者认为应该首先注意审计师出具的审计报告。如果审计师出具的不是标准无保留意见的审计报告,那么这份财务报表就不值得你去分析。

审计师不出具标准无保留意见的审计报告至少说明了,审计师对财务报表上的某个地方有不同意见,并且这项意见将对财务报表产生重大的影响,审计师不想为此而承担责任。

比如乐视网2016年的年报,审计事务所出具了带有强调事项的无保留意见审计报告,这样的年报实际上可信度存疑。

当然,即使审计事务所出具了标准无保留意见的审计报告,财务报表也仍然不能保证100%可信。实际在阅读财务报表时需要自己多思考,方能得出属于自己的答案。

3.2、阅读财务报表时,我们应该注意哪些问题?

可能很多人并不具备足够多的会计学知识,在阅读财务报表时难免会遇到一些问题,我们这里可以对此给出一些建议。

1、抓大放小,在报表上有一些细节,这些细节可能金额很小,如果对于这些细节有不明白的地方,可以予以跳过。一般情况下,金额很小的话不会影响到企业整体,所以这种时候选择性忽略可能会更有效率。

2、多看附注,如果这个对某个金额比较大的科目产生了疑问,可以优先关注财务报表的附注或者计算方法。

3、同类对比,如果阅读时有某项数据(比如毛利率)感觉到异常,可以对比同行业其他公司的财报并予以参考。

4、如果上面这些建议都无法解决你的问题,也可以直接使用搜索引擎搜索有关的科目解释。

3.3、分析财报的目的

最后笔者想强调的是,分析财务报表并不是为了投资而找理由。阅读分析财报是为了尽可能的了解公司的价值并让自己避开各式各样的陷阱。了解你想了解的,排除你想排除的,剩下的就是你自己想得到的答案。

风险提示:以上内容仅代表作者的个人观点,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。

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